无法贬值的汇率导致民营经济受害
陈志武（耶鲁大学金融学教授）:
我们不能一方面说推动利率市场化改革、汇率市场化改革，同时又大量推“定向宽松”。仔细琢磨一下，“定向宽松”本身就是换一种形式的行政对市场资源配置的干预。为什么市场不可以通过利率、存款准备金率等方面的要求来达到效果？
目前谈得比较多的是货币政策的市场工具没有办法真正把调控意图传导到实体经济中去。如果换一个角度来问这个问题，定向宽松就可以达到这个效果吗？定向宽松本身要歧视一些行业、照顾一些行业，利率资金的价格被确定的过程是非常行政化的，而不是像十八届三中全会说的，由市场来起决定性作用。
金融学者在做战略选择的时候，不能只停留在金融行业本身的指标和领域，必须要考虑不同的金融政策会对社会带来什么不同的影响，特别是当前收入差距比较大等结构性问题。比如美联储2008年底到2009年底推出的量化宽松，主要的考虑就是通过提供更多的流动性把金融资产，特别是股票债券的价格都推上去，以此来制造财富效应，推动美国经济的复苏。有钱可以买很多股票和债券的人，自然能够从中受益，但至少全美有30%左右的人口没有金融资产。这样一来量化宽松带来的必然结果是导致美国社会的收入分配和财富分配更加扭曲。
今天，通过推动股市在中国制造财富效应，并试图带动增长也应该考虑清楚，8000万个股票账户即使把A股股票泡沫弄得非常成功，最多就是这些人受益，还有其他十几亿多中国人怎么办？
汇率方面，人民币国际化目前变成了不惜代价都要去推动的一件事，这当然是件好事。在国内国外不同地方跑来跑去的人，都不希望口袋里的人民币没法换成美元。但是为了推动人民币的国际化，人民币汇率要贬值就会很困难，由此带来的结果并不是皆大欢喜的。
2013年民营企业加在一起的贸易顺差是3500亿美元，同一年国有企业的贸易逆差是2200亿美元，换句话说，人民币如果不贬值，受害的是这3500亿美元贸易顺差的民营企业。人民币如果贬值，民营企业受益、国有企业要作出牺牲，人民币如果升值，国有企业要受益、民营企业作出牺牲。
人民币不能大幅贬值，造成了从浙江的温州、到广东、福建以及江苏等等，很多民营企业做不下去。所以可以看到汇率政策不仅是影响到金融体系的问题，对于民营经济和国有经济彼此的地位，和彼此受益还是受损有直接的影响，由此对整个经济结构和社会都有非常不同的含义。金融政策对于机会平等不平等、经济结构是什么样子，都可以有直接的影响。
